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【中国石化报】产油国:在减产棋盘上“打劫”

发布时间: 2017年02月13日 14:02

欧佩克与非欧佩克达成的减产协议,被视为过去两年多以来,原油市场供需失衡矛盾的解决之法,因此也将给原油市场注入极大的信心。这从欧佩克减产协议落实后,原油市场三天大涨15%中便可体会一二。这份减产协议,将极大改善2017年上半年全球原油市场的供需结构。在不考虑其他产油国逆向增产的情况下,若减产协议严格执行,上半年将有180万桶/日的原油供给缺失,而全球炼油厂加工量及各地直烧原油需求的增加,将会导致全球原油市场出现236万桶/日的需求缺口。这部分缺口将主要通过消化现有库存加以弥补,合计将减少4.37亿桶原油库存,约占当前31亿桶原油库存的14%,进而大幅减轻全球原油库存高企的压力。


不过,欧佩克成员国是否会严格遵守产量配额?俄罗斯是否会信守承诺?其他产油国(利比亚、尼日利亚和美国)将产生多大对冲效应?市场依然对减产协议能否顺利执行充满疑问。


信任危机——减产协议成色几何


在欧佩克减产协议细节中,印尼被搁置成员国地位,利比亚和尼日利亚被列入豁免名单之内,真正做出减产行动的将会是剩下的11个成员国。然而近些年来,欧佩克组织的纪律性极差。否则,沙特前石油大臣纳伊米就不会有“在履行减产协议中可能会出现欺骗的情况”的表述。2011年因各成员国不按产量配额进行生产,导致欧佩克放弃个体产量配额制度,转而实行“3000万桶/日”的集体配额制度。但后来再次被证实,欧佩克的产量已经远远超过该指标。因此,在组织涣散、纪律性差的情况下,各成员国是否会如实落实减产额度,是首要的问题。


这次减产行动,俄罗斯方面表示将会减产30万桶/日。但从此前几次俄罗斯与欧佩克联合减产行动中可以看出,俄罗斯方面均对减产作出承诺,但最终的结果却反其道而行之,俄罗斯的行为也将为此次减产行动增添不确定性。过去两年国际油价的大跌,对产油国形成巨大冲击,俄罗斯也不例外,俄罗斯政府收入近两年持续下滑。但油价暴跌的同时,卢布汇率同样大跌,俄罗斯国内以卢布计价的油价水平的跌幅却远小于以美元计价的跌幅。因此,对于俄罗斯国内油企而言,收入并没有市场预期般严重。


也正因为如此,俄罗斯前两大产油公司——俄罗斯国家石油和鲁克石油,2016年在上游领域的资金投入较2015年依然稳中有增。此外,到2019年之前,俄罗斯仍将有几个主要油田相继投产,并将有部分新增产出。而考虑到俄罗斯的气候环境,油田关停的减产行动并不具有较高的可操作性。而且,俄罗斯承诺的减产行动是“循序渐进”的,2017年1月将削减产量5万桶/日,到3月达到20万桶/日,随后才会实现30万桶/日的承诺目标。因此,包含成熟油田产量自然递减的部分在内,俄罗斯真正减产的量可能不及预期。


豁免金牌——多股增产力量暗涌


这次减产协议涵盖了全球绝大多数产油大国,但利比亚和尼日利亚的减产豁免,以及美国页岩油生产商的“市场导向”,将会对减产行动产生抵消作用。利比亚和尼日利亚被排除在减产名单之外,主要是因为两国近年来受到国内动荡局势的影响,原油产量大幅下滑,与此前产量相比,存在较大产出缺口。当前,利比亚的原油产量已升至90万桶/日,至2017年将达110万桶/日。尼日利亚方面,欧佩克允许该国在目前约180万桶/日的基础上,适当增加原油产量至220万桶/日,而且这一增产计划有望在年底前实现。因此,利比亚和尼日利亚两国的产量2017年将扩大至60万桶/日。


美国方面,通常人们认为页岩油生产成本高昂,经不起低油价的长期打压。然而,现实情况则是,近两年页岩油生产商通过技术革新,不断降低页岩油开采成本。北油所统计数据显示,美国页岩油的平均井口盈亏平衡价格从2013年到2016年,以每年22%的复合率下降,其中二叠纪产地的成本降幅最大,达到每年33%的惊人水平,许多油井目前在25~30美元/桶即可实现收支平衡。虽然实际成本会高于井口成本价格,但目前美国页岩油主要产区的盈亏平衡价格大致降至40~45美元/桶区间内。因此,当前50美元/桶的油价水平可以刺激生产商扩大钻井活动。若未来油价进一步走高,钻井数量将持续大幅攀升,进而推动页岩油产量重新恢复增长。


因此,北油所认为,减产协议对2017年原油价格的提振作用有限,并且提振力度将逐步减小。单就供需面而言,原油价格将会呈现前高后低走势,留给油价冲高的机会并不多,而下半年对油价的预期则相对悲观。


十面埋伏——全球动荡局势成为不定因素


2017年,全球局势或将继续维持动荡态势。


全球局势聚焦欧洲地区。荷兰、法国和德国将相继举行大选。不论是英国脱欧还是特朗普上台,民粹主义盛行已经引起政治精英的担忧,而这是否会加速欧盟的解体?今年我国经济增速初显触底信号,不过持续的财政刺激之下,赤字空间相对有限,仍有过半投资者认为我国经济2017年可能会继续下行。


美国总统特朗普正式入主白宫后,市场仍无法明晰他上台后的政策导向。自2015年底开始,美国与其他主要国家和地区的货币政策便开始分化,美元由此也再次进入强势周期。而特朗普上台后的大规模刺激计划,将提振投资者对美国未来的通胀形势预期,这也将为美联储延续加息政策营造良好氛围。而美联储的进一步加息,也将为美元提供强支撑。此外,主要的非美经济体未来仍将延续相对宽松的货币政策,这也将反向支撑美元高位运行。因此,2017年美元的强势局面将继续对原油价格形成强打压。


本质未改——供需仍是核心要素


自2014年以来,原油市场的供需关系,便成为国际油价波动的决定性因素。虽然期间部分产油国局势不稳定,一度导致产量大幅下滑,但供需失衡局面仍未得到实质性改善,全球石油库存依旧“油满为患”。欧佩克及俄罗斯原油产量则稳步攀升,美国页岩油也出现增产势头。


综上所述,虽然产油国再度联手,以化解过剩产能和高库存压力,但最终的执行效果存疑。尼日利亚、利比亚被排除在减产名单之外,而按照当前政府计划,两国原油产量料将继续增加。美国页岩油开采成本持续下降,50美元/桶及以上的油价水平将再度刺激页岩油步入新一轮增产潮,而特朗普上台将助力页岩油大规模开采。此外,加拿大、巴西等产油国同样不在减产行列,伊朗、伊拉克已进行公开招标,试图进一步扩大原油产能,而俄罗斯未来也将有部分项目陆续投产。所以,产油国的联手减产行动对市场供给面的影响将会被大幅抵消。


而在供应长期居高不下的同时,全球石油需求仍旧受到经济增速乏力的困扰。欧美市场石油消费增速持续低迷,我国经济增速仍然不高,亚太市场难以对全球石油需求带来进一步拉动。此外,近年来新能源及新技术在交通领域继续得到推广,汽车燃油效率的提升同样将降低油品需求。因此,北油所依旧认为,2017年全球石油需求增速仍将保持稳定,难以对油价形成有效提振。

 

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